Cosas ilógicas de los bonos venezolanos

Los Títulos de Interés y Capital Cubierto (Ticc) eran los papeles más utilizados en el mercado alternativo de divisas. Estar denominados en dólares, pero con la ventaja de poder pagarse en bolívares, facilitaba la operación permuta. Desde 2007 a 2009 estos bonos movieron 70% de esa plaza cambiaria. Tan es así que la existencia de Ticc alcanza los 4.700 millones de dólares, 11,43% de la deuda pública en moneda extranjera, según cifras del Ministerio de Planificación y Finanzas.

 

Sin embargo, la Fiscalía General envió a juicio a 10 directivos de cinco casas de bolsa por realizar operaciones con este tipo de títulos. Y, de hecho, la sentencia del juez Robinson Vásquez, quien estuvo a cargo de la audiencia preliminar, señaló que "en definitiva se sustentan los delitos de Comercialización Ilícita de Divisas, previsto y sancionado en el artículo 9 del segundo aparte de la Ley Contra Ilícitos Cambiarios", se indica en el documento. Pero, al referirse a la normativa, sacó a colación la reforma realizada a la ley, la cual entró en vigencia el 18 de mayo de 2010. Sin embargo, las acusaciones por 12 operaciones específicas, que reposan en el expediente, tienen fechas que van desde enero de ese mismo año, a abril; es decir, antes de la modificación de la ley. Antes de ese cambio, la normativa hacía una aclaratoria: "Se exceptúan las operaciones en títulos valores", decía el artículo 9 del capítulo III, en donde se prohibía la negociación de divisas y se establecía el Banco Central de Venezuela como única autoridad competente para comprar y vender dólares a través los intermediarios autorizados. Esa excepción se eliminó en la nueva normativa, que entró en vigencia para ser aplicable a partir de ese 18 de mayo. La comercialización indebida de divisas por la que acusan a los directivos detenidos se fundamenta en esa normativa, aunque el efecto de las leyes no pueda ser de carácter retroactivo.

 

Los Ticc fueron creados precisamente para facilitar las transacciones permuta. Recuerda Henkel García, director de Econométrica y Visión de Inversión, que ese mercado permuta era ante todo una plaza cambiaria. "Los Ticc facilitaban ese proceso, porque estaban denominados en dólares", de acuerdo con el analista financiero. Además, antes de ser usados con ese fin, el sector solicitó autorización al Banco Central de Venezuela.

Repatriación de capitales y otras noticias económicas

El Gobierno estudia medidas para agilizar la repatriación de capitales. Según el presidente del Banco Central de Venezuela (BCV), Nelson Merentes, se están realizando reuniones para atender los casos de las empresas con obstáculos para enviar dividendos a las casas matrices. "Habrá un momento en que se realizarán los cronogramas correspondientes a aquellas personas, instituciones o empresas que tengan dificultad para la repatriación de capitales", indicó el presidente del BCV en una entrevista con José Vicente Rangel. Aseguró que existe "una voluntad política para que esas acreencias se vayan en un mínimo tiempo razonable".

Sin embargo, aclaró que en las disposiciones también se incluye una negociación previa con los afectados para que de esos dividendos se destine una porción a la inversión en Venezuela: "Sí debe haber un acuerdo importante para que parte de esos recursos se dirijan a inversión en el país, para buscar bienestar, empleo, desarrollo". Hay que recordar que empresas como Telefónica tienen represadas una cantidad importante de ganancias que no han podido sacar del país desde hace varios años porque Cadivi no ha autorizado las divisas.
Merentes indicó que la estrategia del ente emisor para mantener el crecimiento de la economía en el primer trimestre (el PIB aumentó 4,5%) se basa "en dos palancas", el consumo y la inversión. Para esto explicó que era necesario aumentar producción de consumo masivo, "hay que producir más y si no hay que traer las cantidades adecuadas". Así, y con los aumentos salariales recientes, confía en que el consumo siga aumentando. En cuanto al incremento de la inversión, indicó que también crecerá por el impulso que la liberación del encaje legal de la banca le dará a la construcción, en el marco de la Misión Vivienda. También sumó otras fuentes como el Fonden o el Fondo Chino; sin descartar el sector privado. Aseguró que ese aumento de la producción ayudará a controlar la inflación, la que para el año que viene espera esté en un rango inferior al 20%.

Resurgen casas de bolsa

Después de varios meses, las casas de bolsa volverán a operar en la economía nacional. El Ejecutivo dará autorizaciones "eventuales" a varias empresas bursátiles para que intermedien títulos valores de deuda pública nacional, revelaron fuentes del alto gobierno. En una primera instancia, solo serán bonos en bolívares, y luego estas compañías de corretaje regresarían a participar en las ofertas de títulos en dólares.

 

El año pasado el Ejecutivo prohibió a las casas de bolsa intermediar papeles de deuda pública, incluso su adquisición para inversión propia. También eliminó del marco jurídico la exclusión que permitía la negociación de dólares a través de títulos valores. "Los operadores de valores autorizados conforme a las disposiciones de esta ley no podrán ejercer funciones de correduría de títulos de deuda pública nacional", cita la nueva Ley de Mercado de Valores. Especifica además que los operadores de valores tampoco están autorizados a registrar en su cartera de inversiones propia títulos de deuda pública nacional. Sin embargo, hay una excepción que podría significar la posibilidad legal de la autorización que ahora está sobre la mesa del Gobierno, la cual le dará licencias estratégicas y eventuales a algunas casas de bolsa para ejercer esa función. De esta manera, en emisiones específicas, estas empresas bursátiles intermediarían nuevamente en las ofertas de deuda de la República, o de Pdvsa.

Aunque el mercado de papeles en divisas que se estableció en el Banco Central de Venezuela (BCV) -Sitme- se encarga de las operaciones permuta, la estructura del mercado de capitales que existía en Venezuela permitía una mayor liquidez de los papeles de deuda en los mercados internacionales. La prohibición de las funciones principales de las empresas bursátiles en Venezuela creó cierta ruptura con los inversionistas internacionales, lo que incluso influyó en que la República debiera emitir deuda más costosa, explican analistas del área financiera. El Gobierno lanzó sus últimas emisiones (incluyendo la de Pdvsa) con un alto cupón para levantar el interés de los compradores extranjeros. Y, además, tuvo que vender los papeles sin prima (costo adicional) para que el valor implícito del dólar no se alejara del ofrecido en el Sitme. Actores del mercado se mantienen a la expectativa, y esperan que se trate de casas de bolsa existentes y no de nuevas empresas que se establezcan para realizar la función. La medida reimpulsaría el sector, que quedó sin las actividades más significativas para el negocio: los instrumentos financieros Mutuos, la intermediación de títulos de deuda pública en divisas, y en consecuencia, las operaciones permuta. Las emisiones de privados aún no generan un mercado de grandes números. Según la fuente, la Bolsa Pública de Valores Bicentenaria será un actor, pero no toda la plaza: "Ella en sí misma no es el mercado de valores. Es un actor como en otros países. En el mercado de capitales deben convivir varios agentes", obviamente bajo la vigilancia y debida regulación del Estado.