Mejora el riesgo país de Venezuela y suben los bonos

La polémica surge nuevamente en torno al comportamiento positivo que registran los bonos venezolanos en los últimos días, luego de los anuncios del presidente Hugo Chávez relacionados con su enfermedad. Algunos operadores del mercado explican que los papeles de deuda externa tanto de la República como de Pdvsa registran un rally o buenos números desde hace ya algunas semanas. Sin embargo, el resultado del riesgo país de Venezuela (indicador ligado a la operatividad de los bonos) en las últimas jornadas parece decir lo contrario. Entre el martes y el miércoles de la semana pasada experimentó una caída de 72 puntos básicos, quedando el indicador, por primera vez desde abril de 2010, por debajo de los 1.000 pts, lo cual pudiera colocarse en los 700 puntos. "Es solo el inicio", dijeron fuentes de Finanzas.

 

Operadores advierten que desde hace unas semanas se evidencia una recuperación de los bonos de deuda de países emergentes, debido a los altos precios del petróleo y a los sucesos financieros que han ocurrido en Grecia, los cuales han generado que los inversionistas se refugien en títulos de mayor rendimiento. El riesgo país de Venezuela también disminuyó 35 pts el día que el presidente Chávez anunciara que debe someterse a otra intervención quirúrgica. Algunos analistas señalan que los mercados emergentes han estado bien aspectados, pero que la noticia del mandatario ha tenido cierto impacto. Destacan que la posibilidad de un cambio político en las elecciones de octubre, es observado positivamente por los inversionistas internacionales. "El precio del petróleo se ha mantenido en alza desde hace tiempo, entonces por qué el riesgo país de Venezuela no ha bajado significativamente en otras jornadas?", señaló un operador del mercado que prefirió no ser identificado.

 

A juicio de Francisco Ibarra, director de Econométrica, el comportamiento del precio de los bonos soberanos venezolanos en los últimos meses ha tenido poco que ver con acontecimientos nacionales y más con lo que ha ocurrido en los mercados internacionales de deuda. "El incremento del apetito por el riesgo en los mercados de deuda han presionado los precios de los bonos, el hecho que no continuasen llegando malas noticias desde Europa, aunque tampoco buenas, ha permitido una percepción más favorable hacia los instrumentos de deuda soberana". El analista financiero Ramiro Molina explicó que los bonos venezolanos han estado "fuertemente castigados" en el mercado internacional, por lo que observa que el rally positivo que tienen hoy en día, pareciera ser una corrección. "Lo que estamos viendo ahora es un realineamiento de precios. Venezuela ha estado muy castigada y, han ocurrido factores que le han dado impulso, como el petróleo y el aumento de la liquidez. Pero han tenido un impulso adicional debido a noticias como las primarias de la oposición y con el anuncio del presidente Chávez, ante lo que creen un viraje hacia posturas más amigables". En un reporte del Bank of America-Merril Lynch subió la recomendación de los papeles soberanos de Venezuela, especialmente el bono 2022, 2026 y 2031.

Expansión del gasto público

El Gobierno arrecia el uso de todos sus mecanismos de financiamiento bien temprano en el año. La característica que tiene el 2012 es que la contienda electoral marca la pauta de la política fiscal. Analistas económicos han señalado que en el primer semestre el Ejecutivo erogará importantes recursos para ofrecer una "sensación" de bienestar en la colectividad, por supuesto todo ello de cara a las elecciones presidenciales del próximo 7 de octubre. Cifras del Ministerio de Planificación y Finanzas revelan que hasta el pasado 15 de febrero, se ha colocado 12.400 millones de bolívares de la Ley Especial de Endeudamiento contemplado para el año 2012. Este monto significa un incremento de 87,8% con respecto a 2011 cuando en el mismo período se ofertaron bonos de deuda interna por Bs. 6.600 millones. Los datos oficiales indican que en lo que va de año 2012 el Fisco utilizó unos Bs. 4.600 millones de los recursos obtenidos por la colocación de títulos para pagar el servicio de la deuda (intereses y capital). Mientras que unos Bs. 4.400 millones serán destinados para refinanciar parte de la deuda que se vence durante este año. El Fisco también utilizó unos Bs. 2.200 millones para financiar el gasto corriente del Ejecutivo realizado durante este período. Además unos Bs. 1.000 millones financiaron algunos proyectos ejecutados.

 

En un año electoral, la política económica estará fundamentalmente inspirada en el aumento de la liquidez monetaria, con o sin petróleo, señaló Gustavo Rojas Matute, director de la firma de análisis Polinomics. "Esto implica que, aun si los precios del petróleo no aumentan para financiar el gasto público, el Gobierno aumentará la liquidez monetaria", destacó. Para 2012 se espera una política fiscal expansiva, sustentada en principio por la impresión de dinero y el control de todos los ingresos petroleros. "Como ha sido una práctica en los últimos años, el Presidente personalmente decide la distribución de los ingresos en dólares. Es posible ver algunas emisiones públicas de bonos, pero la mayoría de las emisiones serán privadas y vendidas directamente al Banco Central de Venezuela. No esperamos aumentos de impuestos, ni devaluación, al menos hasta octubre".

 

Fuentes del despacho de las finanzas públicas han señalado que se profundizará el mecanismo de endeudamiento público interno más que la oferta de bonos de deuda en dólares. Algunos analistas esperan que para el primer trimestre del año se realice una colocación de títulos en dólares, sin embargo, las fuentes indican que está previsto ejecutar una emisión en el segundo trimestre de 2012. A juicio de Gustavo Rojas Matute "la voracidad fiscal es total", incluyendo la política de "vaciar todos los fondos y centralizar todos los ingresos". Pero el director de Polinomics no prevé mayor capacidad del gobierno para ejecutar obras de infraestructura. "Con muchas limitaciones, entregará algunas viviendas y obras de bajo impacto". Fuente: EMEN.

Gobierno apuesta por el sector agrícola

Está ya vigente el marco legal para que bonos emitidos por el Gobierno que van a financiar el anunciado Fondo Ezequiel Zamora se contabilicen en el cumplimiento de la cartera obligatoria para la agricultura. Y, de hecho, es el cambio más significativo que le hizo el Ejecutivo a la normativa en donde se establecen los porcentajes que de la cartera total de crédito deberán destinar los bancos obligatoriamente al sector del campo. La resolución N° 3155 que aprobaron en conjunto los ministerios de Planificación y Finanzas, y el de Agricultura y Tierras, incluye entre las "colocaciones autorizadas", a "cualquier otro Fondo Nacional". Y, además, establece la posibilidad para que esta alternativa contabilice en el cumplimiento de los créditos que hay que destinar a los trabajos del campo.

 

"A efectos de alcanzar el monto mínimo requerido, las instituciones financieras que no cumplieran con el porcentaje fijado... podrán, mediante acuerdos, colocar los recursos en la banca pública, en el fondo para el desarrollo agrario socialista (Fondas)...", dice el artículo 7 de la nueva normativa, y hasta ahí está exactamente igual a la resolución que debía cumplirse el año pasado. Pero se le agregó un cambio: "o en cualquier otro Fondo Nacional o Regional Público de financiamiento del sector agrario, siempre que dichas operaciones garanticen como finalidad la concesión de créditos agrarios". El presidente Hugo Chávez anunció los porcentajes mensuales que los bancos deberán destinar a créditos para los productores agropecuarios, lo cual está incluido en esta resolución. Y, aunque no dio detalles específicos sobre la posible emisión de bonos agrícolas para financiar el nuevo Fondo Ezequiel Zamora, habló de posibles garantías. "En el caso de los créditos agrícolas, he dado instrucciones a Giordani (ministro de Finanzas) para que la garantía la demos por dos vías, el Bandes, por vía del Fonden, Fondo de Desarrollo Nacional, garantizamos, y también una parte Petróleos de Venezuela", dijo el primer mandatario el pasado 15 de febrero.

 

El aumento que establece la recién aprobada resolución, en donde se indica que deberá incrementarse en por lo menos 30% con respecto al total de prestatarios de la cartera agraria del año anterior, no hay ninguna modificación, así tal cual estaba establecida ya en el 2011, según la normativa vigente para ese momento, la resolución N° 2992. El aumento en esta categoría ya se había dado en el 2011, cuando se aumentó de 20% a 30%, a raíz de la situación que provocó la sequía y la posterior época de lluvias. Sobre los plazos de pago de los préstamos sí se establecieron modificaciones. El año pasado, para la adquisición de maquinarias y equipos los plazos eran entre 4 a 8 años; pero en la nueva resolución, la vigente para este año, se establece que serán desde 5 a 8 años. Los períodos de gracia para estos usos estaban establecidos desde 12 a 24 meses, pero ahora serán solo de 12 meses.
El plazo también se redujo para la construcción y mejoramiento de infraestructura, que tenían plazos de 8 años, y ahora se indica que los tiempos irán desde los 4 a los 8 años. En estos casos los períodos se mantuvieron en 24 meses. En cuanto a las provisiones, que son el respaldo de dinero que debe conformar el banco de acuerdo al riesgo que represente cada préstamo, la normativa continúa igual. Es decir, que las normas para establecer el monto a resguardar por cada crédito, de acuerdo a su riesgo, sigue siendo el mismo. Esto implica que, por ejemplo, las garantías que pueda dar Sogarsa (Sociedad de Garantías Recíprocas para el Sector Agropecuario) a un productor, no cuenta para rebajar su calificación de riesgo. Fuente: EMEN.