Reservas internacionales de capa caida

El Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden) que se nutre de recursos provenientes de Pdvsa y del Banco Central de Venezuela (BCV) desde 2004, solo pudo ser alimentado en 2013 por la industria petrolera. La caída que han registrado las reservas internacionales del país impidió que se hiciera un traspaso de divisas hacia el fondo durante el pasado año. Cifras del ente emisor revelan que los recursos en divisas cerraron 2013 en 21.482 millones de dólares, lo que significó una disminución de $8.268 millones, la caída más pronunciada desde hace cuatro años cuando la pérdida fue de $7.235 millones. El monto reportado de las reservas resulta igualmente el más bajo desde el año 2003 cuando cerraron el período en $20.666 millones.

El Fonden fue creado en 2004 luego de la solicitud del “millardito” por parte del fallecido presidente Hugo Chávez. Aunque recibió transferencias del BCV y de Petróleos de Venezuela desde ese entonces, no fue sino desde el año 2006 que el organismo emisor realizó cada año traspasos ininterrumpidos al fondo. Igualmente desde ese período se inició la estrategia del BCV de incrementar el monto de las reservas internacionales al término de cada período, para luego realizar la transferencia de los recursos. Este mecanismo se llevaba a cabo luego de calcular lo que han llamado el “nivel óptimo de reservas”, el cual permitía transferir los recursos que se obtuvieran por encima de ese monto establecido por el organismo. Este límite se ha ubicado entre los $26.800 millones a $29.000 millones, tal como ha sucedido en los tres últimos años. El vicepresidente para el área económica, Rafael Ramírez, afirmó el pasado mes de octubre que 2013 cerraría con un nivel óptimo de reservas, no obstante, los recursos en divisas no pudieron recuperarse al final de año.

“Se ha impulsado una nueva arquitectura financiera y manejado un concepto de caja única de divisas, que abarca tanto las reservas internacionales como el Fonden y el Fondo Chino (...). La política de control de cambio ha preservado el ingreso de la nación”, dijo en esa oportunidad. Según señaló el también ministro de Petróleo y Minería, un monto de $8.418 millones traspasó Pdvsa al Fonden en 2013. El método para calcular el nivel óptimo de reservas nunca fue divulgado por las autoridades monetarias y financieras, solo se conoce que las mismas dependerían del comportamiento de las importaciones y del pago en los vencimientos de deuda. El profesor de la Ucab, Ronald Balza, recordó que a pesar de las solicitudes realizadas por varios economistas al Tribunal Supremo de Justicia, para pedir su divulgación, fueron desestimadas por razones de forma. Resaltó que de acuerdo a un estudio realizado por el exdirector del Banco Central, Domingo Maza Zavala, el nivel adecuado debería tomar en cuenta la cifra mínima que debería tener el BCV para los fines de contingencia en el país que sería alrededor de seis meses de importaciones. A esto le sumó el servicio anual de la deuda pública y privada externa. Fuente: EMEN.

BCV negocia con Goldman Sachs préstamo

El Ministro de Finanzas, Nelson Merentes y fuentes del Banco Central de Venezuela (BCV) han desmentido que se hará una venta del oro venezolano. Sin embargo, el mercado interpreta que está en juego una sofisticada operación financiera, en la que parte del metal precioso que Venezuela tiene en el exterior sería la base o la garantía de un préstamo que Goldman Sachs Internacional haría a la República, pagadero en cuatro años. Esto es parte de las medidas que habría tomado el Gobierno para aumentar sus reservas internacionales y cubrir parte de la necesidad de divisas.

Según refleja un informe del alto gobierno, el BCV estaría negociando con esta entidad financiera con sede en Londres, cerca de 1.450.000 onzas de oro, que son parte de las 50 toneladas de oro que Venezuela aún tiene en bóvedas el exterior (1.763.698 onzas). Esta operación equivaldría a un poco más de $1.807 millones, según el precio actual de la onza, que ayer cerró en $1.246,76. Adar Capital Partners Ltd, la consultora que el BCV buscó para diseñar ese acuerdo con Goldman Sachs International, tendría una comisión de 0,25% anual del valor del oro al inicio de cada año mientras se ejecute el contrato.

Fuentes del Gobierno aseguran que los funcionarios lo han negado porque inicialmente el oro queda en garantía y no es vendido de inmediato, puesto que el BCV tendría la posibilidad de pagar el préstamo, incluso en forma anticipada, y mantener su oro. De hecho, de concretarse la operación, esa cantidad de oro seguirá apareciendo en el balance del ente emisor, pues aunque es puesto en garantía sigue siendo suyo hasta el término del plazo para pagar. Si el Banco Central de Venezuela no cancelara el préstamo, entonces el oro se lo queda el prestamista, y el BCV deberá pagar la diferencia que corresponda por los cambios en el precio del oro, que será el valor referencial de esta operación. La agencia de noticias Reuters reseñó que fuentes del alto Gobierno le ha dicho que “Venezuela está considerando realizar una operación de canje que involucraría parte de sus reservas en oro para fortalecer su nivel de liquidez en dólares”. La misma agencia indicó que la operación se haría en momentos en que el país miembro de la Opep atraviesa una escasez de productos básicos en medio de una caída de sus reservas internacionales, expresada en su mayoría en oro monetario. Fuente: EMEN.

Muchos indicadores económicos en Venezuela tienen tendencias negativas

El respaldo más líquido en divisas del país, las reservas operativas, sufrió una pérdida de 12,4% en un mes, lo que las ubica en una cantidad por debajo de las importaciones mensuales registradas el año pasado. Según el último informe publicado del Banco Central de Venezuela (BCV), las reservas operativas bajaron de 3.512 millones de dólares en marzo de 2013, a 3.076 millones de dólares al cierre de abril. Mientras que el promedio de importación mensual del 2012 estuvo en 4.900 millones de dólares.

En paralelo, la inyección de bolívares ha mantenido su ritmo de crecimiento, lo que estimula la demanda interna de bienes y servicios. El ente emisor reporta que la liquidez monetaria ya alcanza los 793.842 millones de bolívares, lo que indica un incremento en el último año de 63%. Este comportamiento de la circulación de los bolívares se da en un escenario de baja productividad en el país, según los números oficiales, la economía nacional apenas creció 0,7% en el primer trimestre del año, y la manufactura cayó 3,6%. Aparte, las importaciones hechas entre enero y marzo de este año subieron en apenas 200 millones de dólares, es decir 1,4%, lo que las ubica casi en la misma cantidad. En estas circunstancias, una demanda que está siendo estimulada, no tiene una oferta que necesariamente la satisfaga, lo que pudiera presionar aún más el alza de los precios.

El gabinete económico, encabezado por Nelson Merentes, ministro de Finanzas, aseguró estar realizando desembolsos de divisas para poner al día los retrasos en Cadivi, después de un encuentro con empresarios del país hecho específicamente el pasado 3 de mayo, luego de la caída reportada por el ente emisor en las reservas operativas entre marzo y abril. El Gobierno aseguró que en efecto, efectuó pagos a varias empresas, sobre todo a las pequeñas y medianas con peticiones pendientes por menos de tres millones de dólares, y que la deuda total por retrasos en Cadivi alcanza los 8.000 millones de dólares. Ante esta situación, la premisa del Ejecutivo se basó en una reingeniería en Cadivi para adelantar estos pagos, regular las importaciones, atacar la escasez y la inflación. Y, aunque las expectativas de los agentes son positivas, estiman que las liquidaciones no serán tan rápidas como debieran. Según indica el ente emisor, el financiamiento de BCV a Pdvsa ascendió a 182.874 millones de bolívares al cierre de mayo, lo que implica un aumento de 98,9% en un año.

Flujo de caja del gobierno venezolano parece estar en crisis

Al Gobierno le pasa como a cualquier familia con un flujo de caja comprometido. Cuando le llegan los ingresos, paga deudas y atiende compromisos básicos, dejando para otra quincena algunos otros pendientes. Es decir, vive al día y apurado. Lo que percibe en divisas, producto de la venta de petróleo, se destina a cubrir pasivos y solicitudes retrasadas, a la espera de más recursos el mes siguiente. Aunque Venezuela registra exportaciones de petróleo, que le generan más de 90.000 millones de dólares al año, en materia de flujo de caja en divisas las cuentas oficiales no están del todo aliviadas; por el contrario, el Estado ejecuta al día, y poco le queda para guardar o acumular.

En los primeros cuatro meses de 2013, las reservas internacionales no registran ningún aumento, y las operativas apenas representan la mitad de un mes de importaciones, tomando como referencia las cifras registradas el año pasado. En este tiempo solo se realizó una subasta por 200 millones de dólares, y Cadivi registra retrasos en sus entregas, lo que ha provocado incluso que la venta de nueva mercancía esté cerrada por parte de proveedores extranjeros a la espera de pagos pendientes. Esta disminuida inyección de dólares en el mercado local mantiene varios de los indicadores económicos en niveles de alerta. Según cifras oficiales, la inflación acumulada alcanza 12,5% con una escasez de 20% y altas presiones cambiarias. Para Luis Brusco, ex funcionario del Banco Central de Venezuela (BCV), la entrega de divisas se complicó por la reducción que enfrenta el Estado de los ingresos en dólares y la diferencia que existe entre los barriles que se comercializan y los recursos que se reciben en contrapartida. "Desde el punto de vista contable, no concuerda la cifra de exportaciones petroleras registrada por el BCV y el flujo de efectivo que ingresa al país, pues no toda esta entrega de petróleo representa ingresos a la caja de Pdvsa", señala el investigador. El convenio de Petrocaribe y el acuerdo energético con Argentina y Uruguay, además de los pagos a China, reducirían el monto de ingresos en dólares por exportaciones a unos $ 78.000 millones en 2012, según Brusco, pese a que la cantidad de barriles vendidos al exterior en ese año correspondía a $ 93.569 millones. Esta situación dificulta acumular reservas internacionales, un elemento recomendado para economías como la venezolana, poco diversificadas y dependientes en gran medida de la exportación de una sola materia prima.

"Estamos trabajando al día, y universalmente esto no es lo recomendable, pues un país debería registrar lo equivalente a seis meses de importaciones. Anteriormente, cuando las reservas operativas de Venezuela estaban en cerca de tres meses se prendían las alarmas", indica Brusco. De hecho, el economista Miguel Ángel Santos señala que las reservas internacionales en este momento corresponden a 22% de los bolívares en circulación, mientras que hace dos décadas esta proporción era de 70%, lo que significaba alrededor de siete meses de importaciones. Para el experto este porcentaje muestra el alto déficit de divisas que tiene Venezuela en la actualidad. El Gobierno, hasta ahora, ha optado por acelerar el pago de 85% de las solicitudes retrasadas en Cadivi, lo que según el BCV, representa $ 2.600 millones. Pero esto pudiera significar mucho menos que el monto real de la deuda pendiente de importadores venezolanos con proveedores extranjeros. De acuerdo con los distintos gremios empresariales e industriales, la cifra está entre $ 8.000 y $ 9.000 millones. "Se tiene que cumplir con cartas de crédito pendientes, incluso desde 2012. El sector productivo está alarmado porque esto tranca las nuevas solicitudes. Los compromisos que se estarían cancelando ahora corresponden a bienes que ya ingresaron al país. Y esto dificulta la oportunidad para nuevas compras", explica Brusco. Fuente: EMEN.

Datos del Fonden a Junio de 2012

El efectivo en caja del Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden) se incrementó 168% entre diciembre de 2011 y junio de 2012, según indica su más reciente balance general. El efectivo en caja y bancos pasó de Bs. 17.845,7 millones en diciembre de 2011 a Bs. 47.979,8 millones al cierre de junio de 2012, indica las cifras oficiales.

 

El Fonden fue creado en 2005 y es el encargado de "custodiar y administrar los recursos asignados para el financiamiento de los proyectos de inversión real productiva, sociales y comunitarios", con fondos provenientes de Pdvsa y las reservas internacionales. El balance también muestra un incremento en su capital social que pasó de Bs. 500.000 millones a Bs. 3.500 millones durante el primer semestre del año 2012. La publicación presenta novedades a raíz de los cambios realizados para permitir al Fonden mantener y emitir títulos valores.

 

Así, se observa que el fondo gubernamental registra Bs.6.411,6 millones en "títulos y valores recibidos en garantía" y en su pasivo no circulante da cuenta de Bs. 7.000 millones en bonos agrícolas, todo esto hasta junio 2012. La primera subasta de bonos emitidos por el Fonden se realizó en mayo pasado a una tasa de interés de 9,10%. En por otro lado, el balance indica que los "gastos de personal por pagar" se cuadruplicaron al pasar de Bs. 501.485 a Bs. 2.125.560. Una investigación de Reuters sobre el Fonden, indica que desde el 2005 ha percibido unos 100.000 millones de dólares, y muestra desfases entre los recursos que recibe, los que contabiliza, y el avance de las obras que financia.

Venezuela vende su oro

La posición en oro de Venezuela ha caído en 10,93 toneladas durante 2012. El Fondo Monetario Internacional (FMI) dice que al cierre del mes de agosto llegaron a 362,05 toneladas, después de haber iniciado el año con 372,93 toneladas en el stock. Según el ente, en el octavo mes del año fueron vendidas 3,2 toneladas de oro, unos 300 millones de dólares. En el mes de julio el World Gold Council (Consejo Mundial del Oro) ya había registrado una caída de 7,13 toneladas, ubicando las reservas de oro en 365,8 toneladas respecto a las 372,93 toneladas que habían al cierre del 2011. Este organismo trabaja con los datos que reporta el propio Banco Central de Venezuela, que en enero, cuando anunció que repatriarían el oro, indicó que tenían 372,53 toneladas en reservas.

 

El presidente de la Comisión de Finanzas de la Asamblea Nacional (AN), Ricardo Sanguino, admitió la venta de oro hecha por el BCV, y dijo que es parte de sus competencias legales, por ser Venezuela un productor de este mineral. El asambleísta señaló a la prensa del Parlamento, que el ente emisor dentro de su estrategia de observador sobre los precios de la onza de oro en el mercado "consideró en esta oportunidad que es bueno y atractivo, razón por la que vendió unas onzas de oro". Sanguino descartó que la operación fuese para reponer reservas, o por insuficiencia de divisas, aseguró que se trató de una operación normal ejecutada por el BCV dentro de sus facultades. Recordó que en 2007 se efectuó una operación similar por parte del ente emisor, por lo que esta no es una actividad extraordinaria. Considera que no hay motivo de alarma y que esto mejorará la posición de reservas económicas del país, pues se está convirtiendo la reserva de oro en divisas.

 

Efraín Velázquez, presidente del Consejo Nacional de Economía, dice que de mantenerse el oro en el Banco en Inglaterra, el BCV solo habría tenido que hacer una operación de crédito con alguna institución financiera internacional, con una porción del stock de oro como aval. Al tomar la decisión de traerse las reservas de oro al país y tenerlas bajo su custodia, el ente emisor local ya no puede hacer operaciones de crédito con esta garantía, y la única forma de convertirlas en divisas es vender este mineral. "Esto demuestra que la medida de trasladar estos recursos a Venezuela no fue conveniente, pues tiene que vender activos que podría usar como soporte", afirma Velázquez. Tanto Efraín Velázquez como el economista Ángel García Banchs creen que la venta obedece a falta de liquidez para responder a las necesidades del país. Velázquez dice que esto es producto de una "inconsistencia de la política económica y un mal manejo en la administración de las reservas internacionales". Señala que esta reducción mínima de la posición de oro de Venezuela implica que la liquidez no es suficiente para cumplir con las obligaciones de pago de la República. "No se toma esa decisión por un precio alto, lo vendes cuando no tienes", asegura Velázquez. García Banchs coincide con el presidente del Consejo Nacional de Economía, y dice que "el oro no se vende, eso es como vender las joyas de la corona", además cree que se trata de una muy mala señal que Venezuela está enviando a quienes le prestan. El Banco Central de Venezuela es libre en su decisión de vender reservas de oro, es parte de sus funciones administrar las reservas internacionales, y no requiere autorización por parte de la AN. Sin embargo, García Banchs considera que en un país con instituciones, el Parlamento debe solicitar información sobre el por qué se hace esta venta.

Reservas internacionales de Venezuela en niveles preocupantes

Venezuela es en la actualidad más dependiente de las exportaciones petroleras, pero a ello se añaden nuevos peligros que pudieran complicar el futuro de las finanzas del país: el comportamiento volátil del precio del oro y de los movimientos del mercado de deuda internacional. Analistas advierten lo poco diversificadas que están las exportaciones. Hoy en día las ventas petroleras representan 95% del total. Pero también señalan las consecuencias de la caída de las reservas internacionales líquidas (efectivo), de las cuales los activos en oro representan un peso importante. Durante 2011 esta materia prima alcanzó un precio récord de 1.923 dólares la onza. En lo que va de 2012 ha aumentado 0,13%, cuando el año pasado su rendimiento fue de 10,59%.

 

Hace 15 años Venezuela tenía una canasta de exportación mucho más diversificada de la que tiene ahora. Víctor Olivo, economista y profesor de la Ucab y de la Universidad Metropolitana, sostiene que el país se ha desindustrializado de manera significativa, al punto que las exportaciones no tradicionales se encuentran "en prácticamente cero". "El problema que ha creado esa situación es que todos los controles de precio y de cambio generan distorsiones y desincentivan las inversiones, cosa que el gasto público no puede compensar. La tasa de crecimiento de la economía no puede ser cierta porque el país ha perdido su capacidad de producción", indicó. Para Olivo resulta preocupante la caída de la producción en casi todos los sectores de la economía y la alta dependencia de las importaciones. El director de Econométrica, Ángel García Banchs, indicó que desde el punto de vista del flujo de divisas, la economía "nunca ha estado blindada" porque sus ingresos dependen fundamentalmente del petróleo. "Solo en el cuarto trimestre del año 1998 Venezuela logró exportar 38% de producción no petrolera, pero hoy en día 96% son ventas de crudo. Tampoco tenemos un blindaje de acervos de las reservas porque prácticamente no tenemos divisas sino oro, por lo que ahora somos más dependientes del precio de este metal". El Banco Central de Venezuela (BCV) valora las reservas de oro a precio de mercado mensualmente o cada vez que cierran balance, por lo que se pueden observar fluctuaciones, no por cantidad de oro, sino por su cotización. Víctor Olivo considera que aunque el precio del metal no tenga un impacto tan significativo en las reservas, "lo grave es que no se cuente con suficientes reservas líquidas". Destaca que definitivamente los recursos en divisas del BCV se han descapitalizado por las constantes transferencias al Fondo de Desarrollo Nacional. "Es evidente que al quitar reservas sin contrapartida se ha dejado al Banco Central con lo menos líquido. Además, si Venezuela quisiera vender cantidades importantes de las reservas en oro para hacerlas líquidas, podría también hacer bajar el precio en el mercado internacional".

 

García Banchs recordó que en Venezuela no ha habido mayores compras o ventas de oro en los últimos 13 años y que solo ha variado de precio. "Desde el año 2008 se registra una caída de 25.000 millones de dólares en las reservas en divisas, solo que la revalorización (aumento) del oro esconde esa caída. Si se hubiese mantenido el precio del oro en ese entonces, las reservas serían de 15.000 millones".

Preocupa distribción de las reservas inernacionales

Dadas las fluctuaciones en el precio del oro en los mercados internacionales, "sería recomendable que el Banco Central de Venezuela (BCV) tomase medidas de cobertura de riesgo", señala el economista Orlando Ochoa. "Mi preocupación es que cerca de 20.000 millones de dólares de los activos de reserva que posee el BCV están en oro monetario, mientras que el total de las reservas internacionales están en $25.498 millones". Considera que el país "nunca había estado tan dependiente de las reservas de oro". Explica que todos los bancos centrales se cubren, pues tienden a poseer mucho oro. "Deben cubrirse en el sentido de que si hay caídas en el precio del oro, salgan a hacer operaciones para tomar beneficios y poder compensar esas caídas", señala. Además de esa cantidad en oro monetario, Ochoa agrega los $4.112,8 millones que el BCV tiene en el Fondo Monetario Internacional (FMI), como posición crediticia y cuota. "De manera que hay $24.000 millones en oro y títulos del FMI que no son líquidos de inmediato".

 

Ochoa indica que los bancos centrales pueden colocar el oro monetario como garantía, "pero como buena parte del oro de Venezuela se trasladó a las bóvedas del BCV, no puede usarse como garantía. Ahora el ente emisor tiene menos liquidez ante las fluctuaciones en el precio del oro". En ese sentido, apunta que las reservas internacionales operativas en manos del BCV están en alrededor de $2.000 millones en la actualidad. El viernes pasado, la agencia Reuters citó a un operador de oro físico en Estados Unidos, quien dijo: "Si el oro fuese un refugio debería estar más alto. La demanda física es mediocre y los europeos quieren dólares, motivo por el que está tan firme". Ochoa explica que, históricamente, el oro ha tenido una relación inversa con el dólar.

 

"En la actualidad, el dólar se ha estado fortaleciendo frente a otras monedas, de manera que dada la incertidumbre ante la crisis en la zona euro, el dólar también es un refugio, pues es la moneda de la economía más estable del mundo". La demanda mundial de oro se colocó en 1.097,6 toneladas (t) promedio al cierre del primer trimestre de este año, lo que significó una disminución equivalente a 5% en comparación con igual período de 2011, cuando registró 1.150,7 t, de acuerdo con el informe del Consejo Mundial del Oro (World Gold Council, WGC), organización con sede en Londres que agrupa a los principales productores mundiales del metal. Orlando Ochoa explica que las fluctuaciones que se reportan en el precio del metal están más vinculadas con las operaciones y valores financieros que con la caída de la demanda de oro físico. "Las operaciones en oro en el mercado de futuros son varias veces los montos del oro físico; en términos financieros son un múltiplo de lo que realmente se maneja en oro físico", dijo el analista.

Ajustes en la proporción de las reservas internacionales

Se cambió la composición de los depósitos en el extranjero que conforman las reservas internacionales del país. Los balances monetarios del Banco Central de Venezuela (BCV) muestran que ahora se colocan más fondos en depósitos a la vista, que en instrumentos a plazo. Antes de diciembre de 2011 la tendencia era diferente, lo que estaba a la vista era una minoría de esos fondos. Y, de hecho, fue en ese mes cuando se dio el salto. En noviembre de 2011 estaban depositados a la vista solo Bs. 1.791 millones (416,5 millones de dólares), y a plazo estaban Bs. 6.529 millones (1.518 millones de dólares). Pero al cierre de diciembre la cantidad subió, y también se revirtió su distribución, cuando en instrumentos a plazo quedaron solo 3.431 millones de bolívares (797,9 millones de dólares) y los depósitos a la vista crecieron a Bs. 19.509 millones (4.536 millones de dólares).


Para el economista Luis Bruzco Ortega, ex funcionario del BCV, la tendencia apunta a una reestructuración de las reservas para garantizar un acceso inmediato a esos depósitos. "Este año se colocarán las reservas a lo más liquido posible, hay necesidad de liquidez para alimentar importaciones crecientes", explica Bruzco, quien también es profesor de la Universidad Central de Venezuela. "Las necesidades de financiamiento serán mayores y no se perderá oportunidad alguna para representar las reservas en las alternativas más líquidas", agrega. En efecto, en un mes ya se refleja una disminución en los depósitos a la vista. Entre diciembre y enero esos fondos bajaron 27,7%. Esto no causó ninguna modificación en la nueva composición de las reservas.


La estrategia del Gobierno para este año apunta a mejorar la entrega de divisas para importaciones y así disminuir la escasez, un fenómeno con un costo político mayor a la misma inflación en un año electoral. Sin embargo, aún no se observan resultados en este sentido: según las cifras de Cadivi, el primer trimestre de este año no muestra aún esa mejoría; al contrario, los dólares liquidados reflejaron una caída de 9% con respecto al mismo período del año anterior. Y es a través de esta vía que se entrega 80% de las divisas para las importaciones del país. Pero para Bruzco esa realidad cambiará para el segundo trimestre del año, no solamente por el cambio hecho a la composición de los depósitos en el extranjero, sino además por la reforma hecha a la Ley de Contribución Especial por Precios Extraordinarios y Precios Exorbitantes en los Hidrocarburos, con la que ahora Pdvsa pasa directamente al BCV gran parte de los dólares que envía al Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden). 

Reservas internacionales de Venezuela deben crecer con urgencia

En las reservas internacionales se sentirá un aumento de por lo menos unos 5.500 millones de dólares este año, luego de las modificaciones a los marcos regulatorios que rigen el Fonden. Los cálculos de la firma Ecoanalítica indican que esta será la cifra adicional de divisas que ingresará este año al Banco Central de Venezuela (BCV) desde Pdvsa, ahora que se reformó la Ley de Contribución Especial por Precios Extraordinarios y Precios Exorbitantes en los Hidrocarburos. De hecho, entre los objetivos específicos que tiene el Gobierno figura el que las reservas internacionales se ubiquen al término de 2012 en unos 33.000 millones de dólares, según fuentes extraoficiales. De ser así, es posible que el BCV y la Asamblea Nacional se reúnan para cambiar el nivel óptimo de este respaldo en dólares del ente emisor que, hasta ahora, es de 28.000 millones de dólares.

 

Sin embargo, Asdrúbal Oliveros, director de Ecoanalítica, advierte que existe la posibilidad de que esos ingresos extras se gasten durante el año en aumentos para importaciones, a través de Cadivi. Y esto, sobre todo, por la batalla que el Gobierno le dará a la escasez de alimentos y productos, como principal enemigo en año electoral. El economista dificulta que la meta del Ejecutivo y el BCV pueda ser cumplida. La inflación no es la principal preocupación del Gobierno en un año de elecciones, sino el desabastecimiento.

 

Oliveros cree que vendrán emisiones de deuda, pues asegura que en el Sitme (Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera) hay títulos solo para un mes más. "La provisión de bonos en el Sitme puede estar acabándose en abril, con el ritmo de aprobaciones actual", indica el experto.

BCV espera incrementar el nivel de las reservas internacionales

El incremento de los recursos del Banco Central de Venezuela que se generará con la entrega de mayores divisas por parte de Pdvsa, obliga a modificar hacia arriba el nivel óptimo de reservas internacionales que hasta la fecha se ubica en $26.800 millones. Fuentes cercanas al instituto emisor explicaron que la última reforma legal que involucra al Fonden prevé fortalecer tanto las cuentas del BCV como el buen funcionamiento de la política monetaria. La modificación de la Ley de Contribución Especial por Precios Extraordinarios y Precios Exorbitantes en los Hidrocarburos establece que la industria petrolera debe entregar las divisas al organismo y no directamente a este mecanismo de financiamiento; es por ello que se espera el ingreso de un mayor número de recursos en dólares a las arcas del Banco Central. "Si no se modifica hacia arriba el nivel óptimo de las reservas, no se podrá incrementar el monto de las divisas que requiere la economía del país. Si lo dejamos igual, entonces todo lo que se reciba por encima de ese monto sería transferido al Fonden", indicó la fuente consultada.

 

El propio presidente del BCV, Nelson Merentes, admitió recientemente que "la reforma legal trae como beneficio que entren más reservas líquidas para las importaciones y los pagos de compromisos". El funcionario agregó que "el Fonden puede también recibir bolívares provenientes de Pdvsa o puede utilizar el Sistema de Transacciones con Títulos en Moneda Extranjera (Sitme)". En los próximos días, el ministerio de Planificación y Finanzas, conjuntamente con el BCV, deberán entregar a la Asamblea Nacional los lineamientos del plan de coordinación macroeconómica que se debe presentar cada año, por lo que ambos equipos técnicos estarían evaluando el cambio del nivel óptimo de reservas.

 

El pasado mes de diciembre el presidente Hugo Chávez anunció que el nivel adecuado se encontraba en $26.800 millones, un monto por debajo de los $27.000 millones que el propio mandatario había informado en julio de 2011. Algunos analistas señalaron que esta modificación hacia la baja del nivel óptimo obedecía a las necesidades de divisas que requería el Fonden. Con la creación del Fonden en el año 2005, varios economistas advirtieron que recurrir al financiamiento monetario del BCV en forma directa tenía como consecuencia presión sobre la liquidez. Explicaron acerca de la doble monetización de las reservas internaciones, ya que el Fonden obligatoriamente tenía que cambiar divisas a moneda nacional para ejecutar pagos. "Con la reforma al instrumento legal de alguna manera se corrige esta práctica, ya que el ente emisor entregará directamente a la directiva del fondo los bolívares que requiera", admitió la fuente. La primera vez que se informó que el Fonden había ejecutado pagos en bolívares fue en el año 2007, durante la presentación de su informe auditado. La fuente explicó, igualmente, que ahora habrá mayor rigurosidad en los desembolsos hacia el Fonden, ya que se hará de acuerdo con los proyectos que se vayan a ejecutar. "De esta manera se evita una caída significativa de las reservas", dijo. Operadores consideran que con esto se contribuirá a mejorar la percepción de los inversionistas internacionales sobre Venezuela. En las últimas semanas se ha registrado una caída significativa del riesgo país, el cual de alcanzar los 1.200 puntos llegó a colocarse en 800 puntos. Las autoridades monetarias y financieras prevén que el indicador baje aún más en los próximos meses. Las calificadoras de riesgo ya han comenzado a evaluar la deuda venezolana. Recientemente la agencia Moody´s ratificó la nota B1 de los bonos en bolívares y en B2 de los denominados en dólares. Ambas calificaciones denotan una perspectiva "estable".

Fonden nos hace más pobres por la inflación

El presidente Hugo Chávez informó que el nivel óptimo de las reservas internacionales se estableció en 26.800 millones de dólares. "Todo lo que está por encima de ese monto será transferido al Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden)", recalcó.

 

Con este tope que anunció el mandatario, nuevamente el nivel óptimo de los recursos del Banco Central de Venezuela (BCV) disminuyó con respecto al de este año cuando se fijó en $28.000 millones. Las reservas se encuentran hoy en día en $28.029 millones, por lo que el ente emisor debería transferir unos $1.226 millones. De todas maneras, habrá que esperar cuál será el monto definitivo con el cierre del ejercicio fiscal de este año.

 

Durante 2011, el organismo depositó $3.500 millones al Fonden. Con la reforma de la Ley del BCV, se estableció que la transferencia a este mecanismo de financiamiento deberá realizarse dos veces al año. Analistas han mostrado preocupación por la caída de las reservas operativas del BCV a pesar de los altos precios del petróleo. Explican que con esta nueva transferencia de recursos al Fonden, podrían quedar alrededor de $2.000 millones. Sostienen los consultados que con el uso del Fonden se ha creado una especie de presupuesto paralelo con gastos desconocidos y por tanto también ha incidido negativamente sobre las finanzas públicas de Venezuela, impactanto especialmente a la tasa de inflación en el país. Lo cierto, es que de usarse estas divisas nuevamente sin que el BCV reciba la contraprestación en Bolívares, se crea el escenario propicio para que la inflación siga en niveles muy altos, afectando el bolsillo de las personas comunes.

Afectación del oro en Venezuela

Definitivamente, el oro es un bien escaso, todo el oro obtenido en el planeta desde tiempos inmemoriales cabe en una piscina de 50 metros de largo, 25 de ancho y 7,5 metros de profundidad (unas dos piscinas olímpicas). Es curioso que más de 75% del oro extraído hasta el presente ha sido obtenido durante los siglos XX y XXI. La humanidad siempre ha valorado sobremanera al oro, su durabilidad, brillo, escasez, dificultad de obtención, capacidad de ser transportado y posibilidad de ser maleado y dividido, lo ha convertido en moneda de cambio para la gran mayoría de civilizaciones en la historia del género humano. La conquista de América y la química tienen su origen y motivación en la obtención de oro.

 

Para 2010, los costos de extracción por onza de oro de las grandes empresas de minería en el mundo estuvieron entre 40% y 50% de sus ingresos, lo cual determina un costo de extracción de entre 500 y 600 dólares por onza, sin incluir gastos de ventas, gastos generales y administrativos, además de impuestos, aranceles, tasas y la rentabilidad esperada de capital para los inversionistas, todos componentes del precio previsto por parte de las empresas que colocan el oro en los mercados internacionales. Todos los días vemos cómo el oro escala nuevos precios récord, libros sobre cómo invertir en oro inundan tiendas y librerías del mundo desarrollado, llueve el correo chatarra ofreciéndonos inversiones en oro. Es decir, se comienzan a dar un conjunto de síntomas de carácter cualitativo que podrían ser indicadores de una burbuja en los precios (cuando la publicidad busca abrir las agallas al débil y al desinformado, es porque el fuerte e informado en realidad quiere capitalizar sus beneficios). Para analizar la posible existencia de una burbuja en la cotización del oro, lo adecuado es indagar en la formación del precio de este. Los precios, como siempre insistimos en esta columna, son determinados por la oferta y por la demanda. La oferta del oro se establece con base en la cantidad de oro disponible, dicha cantidad grosso modo no es sino la totalidad del metal extraído hasta la fecha, pues al contrario que otras mercancías, el oro no se destruye, y difícilmente sale completamente de circulación. Por otra parte, y también en grandes cifras, la demanda es el Producto Interno Bruto de la humanidad.

 

En palabras sencillas, en el largo plazo, la relación entre la cantidad de oro existente y lo que la humanidad produce debería guardar cierta relación. Para analizar el tema, tomamos las cifras aproximadas del PIB mundial y las cantidades de oro disponibles desde el año 1950. El Producto Interno de la humanidad es unas 93 veces más alto en términos nominales en 2011 con respecto a lo que fue en 1950, por otra parte, la cantidad de oro extraído se ha elevado solamente en 250%. Con ese simple enfoque, el oro debería valer 37 veces más que en 1950, cuando se cotizaba en 35 dólares, eso nos lleva a un precio aproximado de 1.300 dólares por onza, cifra muy por debajo de la cotización actual. La semana pasada, el precio del oro tuvo una fuerte caída que pone en jaque las golpeadas reservas internacionales de Venezuela, por lo que monitorear su comportamiento se hace vital y cotidiano. Fuente: EMEN.

Preocupa financiamiento del BCV al gobierno venezolano

No conforme con los altos precios del petróleo, el aumento en la recaudación tributaria, la utilización de fondos paralelos al presupuesto y la firma de acuerdos de financiamiento con gobiernos foráneos, el Ejecutivo recurre cada vez más al Banco Central de Venezuela para obtener mayores ingresos que le permitan cubrir sus gastos.

Cifras oficiales del ente emisor revelan que entre el año 2010 y hasta el mes de julio de 2011, ha otorgado un total de 4.466 millones de bolívares fuertes en asistencia crediticia a diferentes entes públicos y a planes para el sector agrícola. El financiamiento que entrega el BCV al Gobierno se realiza a través de pagarés o bonos. Es decir, la empresa recurre al organismo para solicitar el préstamo como si acudiera a cualquier banco comercial.

Los datos del organismo indican que 1.600 millones de bolívares fuertes en asistencia financiera otorgó en 2010 a diferentes entes públicos, entre los que se pueden mencionar industrias básicas, cooperativas, empresas del desarrollo endógeno, entre otras. Igualmente, entregó 1.473 millones de bolívares fuertes en 2010 y 965 millones de bolívares fuertes en lo que va de 2011 a proyectos agrícolas. En una oportunidad se estudió la posibilidad de financiar planes de construcción en el país, para ello se crearon programas especiales de financiamiento a este sector, pero según las cifras del BCV, hasta ahora no se ha utilizado este mecanismo. Desde el famoso "millardito" el Ejecutivo ha insistido en la necesidad de utilizar las reservas internacionales del BCV para financiar al Gobierno. Asimismo, ha recurrido a las ganancias cambiarias, a las transferencias de utilidades, la canalización de recursos a través de los bancos comerciales con sus respectivas modificaciones al encaje legal y la entrega de créditos de manera directa a distintas instancias gubernamentales. Fuente: EMEN.

BCV transfiere al Fonden otros 250MM$

El Banco Central de Venezuela (BCV) envió al Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden) 250 millones de dólares que corresponden a su séptimo y último aporte de este año. Con esto se completan los 3.500 millones de dólares provenientes de las reservas excedentarias. Entre julio y agosto el BCV giró 1.500 millones. Ya en el primer semestre el máximo ente emisor había transferido 2.000 millones de dólares.

Por la vía de ingreso petrolero estiman que al Fonden se dirijan cerca de 10.400 millones de dólares, dado el ajuste efectuado en la Ley de Contribuciones Especiales por precios extraordinarios y exorbitantes del petróleo. En total sólo por este año el Fonden debe percibir aproximadamente 13.900 millones de dólares por estos dos conceptos.

Según un informe del Ministerio de Planificación y Finanzas a través de este mecanismos de inversión se han financiado 140 proyectos, por un total de 66.057 millones de dólares. De los cuales sólo se han desembolsado 38.000 millones. La Asamblea Nacional reformó en 2005 la Ley del BCV para permitir el traslado de reservas excedentarias todos los años luego de fijar el nivel optimo de reservas. En 2010 la AN hizo otra reforma a la Ley del BCV y estableció que las transferencias al Fondo serían semestrales a partir de este año. El Ministerio de Energía y Petróleo es el ente que más a recibido recursos del Fonden, 14.873 millones de dólares entre 2005 y 2010. Los diputados de la Mesa de la Unidad (MUD) han solicitado al Ministerio conocer todas las cuentas del Fonden porque el informe presentado "no detalla". Para la oposición esto no es mas que una "caja negra".

Volatilidad del precio del oro es un alerta para las reservas internacionales de Venezuela

Venezuela ahora es vulnerable ante el aumento o descenso del precio del oro. Basta con considerar que 63% de las reservas internacionales están colocadas en el metal precioso. De acuerdo con el economista Ángel García Banchs, si el precio cae 25%, Venezuela dejaría de percibir 4.500 millones de dólares; si baja 37,5% los lingotes de oro perderían un valor de 6.700 millones; y si el descenso del costo es de 50%, equivaldría a 9.000 millones de dólares menos para las reservas no operativas.

A su juicio, el valor del oro podría subir hasta 2.300 dólares. "El máximo histórico equivale a 2.329 dólares de 2011. Todavía está por debajo de eso". No obstante, sostiene que en algún momento el precio del metal irá en descenso. "Podría caer a 1.000 dólares o, incluso, hasta 750 dólares". Explicó que las fluctuaciones del precio del metal dependen de la colocación de las riquezas, principalmente en Estados Unidos. Actualmente -argumentó- los inversores están "haciendo ping pong" entre un tipo de portafolio y otro. Antes los recursos se destinaban a los activos de bienes raíces, luego con la caída del precio de la vivienda apostaron por los bonos del Gobierno estadounidense; pero con la caída de las bolsas globales, ahora depositan su dinero en el oro.

El crudo determina, en mayor medida, la oferta de divisas. Si el precio del petróleo cae en términos anuales, entonces el país tendría que recurrir a las reservas para financiamientos varios. De acuerdo con García Banchs cada vez hay menos reservas operativas (6.000 millones de dólares). Actualmente el Gobierno ha pedido créditos (préstamos) a países aliados (Rusia y China); pero, si éste quiere liquidar el oro para conseguir divisas, entonces tendría que volver a trasladarlo porque -según el director de Econometrica- aquí no se puede vender el oro en grandes cantidades "a nadie".

Discrepancias en el BCV sobre las reservas internacionales

Algunos técnicos del Banco Central de Venezuela (BCV) mostraron su desacuerdo en trasladar las reservas operativas a China, Rusia y Brasil. El presidente del ente emisor, Nelson Merentes, dijo en su intervención en la AN que la decisión se había tomado por "unanimidad". Pero ayer, dijo que sólo se estaba estudiando.

En la AN le quiso salir al paso a las críticas hacia la medida de repatriación de las reservas en oro y del traslado de los recursos internacionales a otros países, al afirmar que la decisión se avala en los estudios técnicos sobre la situación económica mundial. Merentes dijo que los equipos técnicos estaban de acuerdo también con la decisión de traslado. "No es Nelson Merentes que es partidario de la medida, es el Directorio del BCV en pleno, es el equipo técnico que ve dificultades en la zona del euro y en la americana, aquí están todos los razonamientos técnicos y políticos", dijo durante su intervención en el Parlamento. "En los debates de este tema se necesita una alta capacidad técnica, un trabajo profesional; y quiero felicitar a la gente que trabaja este tema, y a aquellos que nos han protegido en el pasado reciente, de que no perdamos nuestro dinero de las reservas internacionales por descuido técnico o análisis técnicos incorrectos", agregó Merentes, avalando así el trabajo realizado por el equipo del ente emisor.

Sin embargo, fuentes del despacho de las finanzas públicas, aseguraron que algunos técnicos del Banco Central mostraron su desacuerdo con el traslado de las reservas internacionales hacia Brasil, China y Rusia, por no ser estos entes custodios de este tipo de recursos, lo que pudo haber incidido en el cambio de viraje ayer. Los técnicos del ente emisor habrían indicado que ni Rusia ni Brasil son custodios, mientras que China sí lo es pero a través de terceros. Es decir, tienen reservas que están resguardadas en diferentes activos en bancos de Estados Unidos y de Europa. Al parecer con el tema de la vuelta a las arcas del BCV de los lingotes de oro, sí existe un acuerdo. En este caso, los países hacen eso, con cierta regularidad. Es un flujo que sale y entra "como un tanque", como lo dijo el presidente del BCV, Nelson Merentes. Fuente: EMEN.

Gobierno muestra falta de planificación sobre las reservas internacionales

El tema de las reservas internacionales continúa dando de qué hablar, y más cuando el Gobierno decidió explicar a los venezolanos el porqué de su decisión. Si estos recursos van a China o Rusia parecía estar claro como "lineamiento del Ejecutivo", pero aún se estudia cuándo, adónde y en qué moneda serán depositados. El presidente del Banco Central de Venezuela, BCV, Nelson Merentes, dijo que se evalúa el monto de reservas líquidas a trasladar desde bancos europeos y norteamericanos, hacia instituciones de China, Brasil y Rusia. Explicó que se analizan distintas alternativas.

Al ser consultado sobre si las reservas pasarán de estar en dólares y euros, a yuanes o rublos, dijo que este tema no está definido. "No en absoluto, lo que estamos ahora, en una primera fase, es protegiendo nuestros recursos. Cuando se tiene una zona geográfica que está en perturbación económica, lo más recomendable es cambiarlo. Ahora en el futuro, lo que sí quisiéramos, es que si los yuanes se conviertan en una moneda internacional, indudablemente", apuntó Merentes. Destacó la necesidad de una moneda de intercambio regional para Suramérica. "Ojalá que no pase muchos años para que se puedan diversificar nuestros recursos, la economía no puede depender de dos o tres monedas, es muy peligroso", dijo durante un conversatorio con partidarios del chavismo en la plaza Juan Pedro López, en la sede del BCV en Carmelitas.

Merentes no precisó si las reservas operativas seguirán en bancos custodios, ya que estos países de los Bric, no cuentan con este tipo de instituciones. "Los activos financieros líquidos están en varios bancos, no necesariamente en Basilea (Suiza), entonces lo que estamos es protegiéndonos contra el riesgo de contagio que pueda haber ahí. Vamos a buscar en dónde estén mejor custodiados". Destacó que se revisará la norma del BCV sobre lineamientos que se deben seguir en el depósito de reservas. "Ninguna normativa puede permitir que se quede en un banco, esto no tiene sentido". El traslado de reservas no se puede asociar con la baja de la calificación de la deuda venezolana que realizó Standard and Poors. "Creo que están realizando sus análisis y como siempre Venezuela, desafortunadamente, para esas compañías transnacionales no ha sido bien calificada", dijo. Explicó que el Gobierno no había realizado la repatriación del oro y el traslado de las reservas, porque "había primero que tomar el control de la industria petrolera" y que luego distintos acontecimientos en el área económica debieron ser atendidos con prontitud, "pero de eso nos estamos ocupando desde el año 1989 cuando se llevaron el oro".

Continuan los traspasos al Fonden

El Presidente de la República, Hugo Chávez, aprobó la semana pasada en consejo de ministros el traspaso de 1.500 millones de dólares desde las reservas internacionales del Banco Central de Venezuela (BCV), hasta el Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden), que en los últimos cinco años, ha recibido aportes superiores a los 65.000 millones de dólares. La transferencia aprobada ayer se basa en el concepto de reservas excedentarias previsto en la reforma de la ley que regula al ente emisor, aprobada en julio de 2005.

El economista y profesor del Iesa, José Manuel Puente, señaló que de acuerdo con sus cálculos en el Fonden hay una disponibilidad de 65.000 millones de dólares, como resultado de los aportes realizados por Petróleos de Venezuela (Pdvsa) y el BCV. Hay que recordar que en la misma reforma de la ley del BCV se facultó a Pdvsa a entregar solo una parte de las divisas obtenidas por concepto de exportaciones petroleras al emisor, generando un remanente que va directamente al Fonden. Varios economistas han advertido que esta práctica genera presiones inflacionarias porque estos recursos van directamente al gasto corriente, incrementando los volúmenes de liquidez en un entorno de menguada producción interna.

Puente manifestó que el impacto inflacionario de estos 1.500 millones de dólares es difícil de predecir, porque en primer lugar, no se sabe en qué serán gastados, y si los emplearán en dólares o en bolívares. Otra consecuencia sobre la cual han advertido los especialistas es que estas transferencias debilitan el nivel de respaldo del bolívar, ya que disminuyen el monto de las reservas internacionales. Además del traspaso al Fonden ya aludido, el BCV también trasladó 109,9 millones de bolívares fuertes a la Oficina del Tesoro, adscrita al Ministerio de Finanzas y Planificación por concepto de utilidades cambiarias. En la misma onda de las transferencias, el mandatario también anunció que los dividendos obtenidos por el Banco de Venezuela, cuyo monto no informó, serán transferidos al Fondo Miranda, otro de los mecanismos extrapresupuestarios que utiliza el Ejecutivo nacional para administrar los recursos excedentarios. Economistas han dicho que la existencia de estos fondos atenta contra la transparencia de la administración fiscal.

Preocupante situación de las reservas internacionales

Las reservas internacionales son los recursos en divisas para garantizar las importaciones y el servicio de deuda externa en caso de llegar a tener un déficit en cuenta corriente y limitaciones de financiamiento externo (cuenta capital). La medida extrema de política monetaria de financiar el déficit fiscal vía transferencia de reservas internacionales a un fondo de gasto fiscal viola el artículo 320 de la Constitución Nacional. Lo peor es que tiene como consecuencia una presión sobre la liquidez monetaria, lo cual acelerará los ajustes de precios en la gran cantidad de bienes importados y en los nacionales elaborados con insumos importados, dando base a una escalada inflacionaria.

Por su naturaleza especial, un banco central puede operar eventualmente sin capital, o inclusive tener un patrimonio neto negativo sin ser considerado insolvente. Sin embargo, un banco central que muestra reducciones sistemáticas de su patrimonio no es considerado insolvente en términos financieros cuando tiene la facultad de imprimir más dinero.

Las Reservas Internacionales de Venezuela al 18 de marzo de 2011 se ubicaron en $26.973 millones de dólares, mientras que la posición de Liquidez Monetaria de Bs.F. 301.435.824 millones del respaldo en términos relativos R.I.N / Liquidez Monetaria es del 38,50% en términos monetarios 1$ de Reservas Internacionales respaldan Bs.F 1,65 bolívares fuertes. El cociente entre Liquidez Monetaria y Reservas Internacionales reporta un tipo de cambio implícito de 11,20 bolívares fuertes por cada dólar. Fuente: EMEN.